Economia chineză e la o răscruce
China se află, așadar, într-un moment critic care ar putea face ca ambițiile geopolitice ale Beijingului să se năruiască. Asta pentru că orice încercare de proiecți a puterii se bazează pe bazele economiei interne și ale ordinii sociale.
Creșterea extraordinară a Chinei a avut patru motoare principale:
exporturi mercantiliste, adică industrii concepute pentru export, dezvoltare imobiliară, proiecte de infrastructură precum sisteme de metrou, baraje, autostrăzi, cale ferată de mare viteză, aeroporturi, arene sportive etc. Un alt motor a fost sistemul bancar, pentru că toate sectoarele s-au îndatorat puternic.
Randamentul investițiilor e în scădere
Problema este că toate aceste patru motoare se confruntă cu randamente în scădere. Mai precis, încep să se dovedească investiții proaste (adică bani care ar fi putut fi cheltuiți mai bine în altă parte).
Pe măsură ce costurile cu forța de muncă și de producție au crescut în China, au apărut pe piața mondială concurenți și mai ieftini, ceea ce a făcut exporturile chinezești să scadă.
Dezvoltarea imobiliară e în impas
Dezvoltarea imobiliară a generat fragilitate sistemică. În China, toate terenurile sunt deținute de stat, iar contractele de închiriere (drepturile de dezvoltare) sunt vândute de autoritățile locale.
Problema e că aceste taxe de dezvoltare reprezintă în zilele noastre sursa principală de venituri pentru administrația locală, deoarece impozitele pe proprietate sunt modice. Cu alte cuvinte, dacă dezvoltarea încetează, administrațiile locale pierd cea mai mare parte a sumelor de care au nevoie pentru a funcționa.
Cererea de apartamente în rândul celor care voiau să facă investiții a fost mare. Dar, dat fiind că apartamentele locuite nu sunt la fel de valoroase ca cele noi sau nelocuite, aceste apartamente au rămas goale.
În timp ce familiile din clasa de mijloc mai bogată dețin deja două sau trei apartamente de igoale, prețul (sute de mii de dolari în orașele mari) este inaccesibil pentru proletariat și populația rurală.
De fapt, acest sector uriaș depinde numai de gospodăriile din clasa mijlocie. Pentru ca un muncitor obișnuit să cumpere un apartament, acesta trebuie să pună la bătaie averea întregii familii și să facă datorii uriașe, adesea în sistemul bancar nereglementat.
Perspectivele de căsătorie ale tinerilor care nu pot cumpăra un apartament scad foarte mult și, astfel, există o presiune uriașă asupra indivizilor și familiilor pentru a-și risca banii și a-și ipoteca viitorul pentru a cumpăra un apartament.
Îndatorarea are rezultate economice pozitive la început, dar în cele din urmă devine o sursă de fragilitate sistemică dacă se extinde în zoma investițiilor defectuoase și a speculațiilor. EverGrande este un exemplu de manual.
La fel ca în SUA, jucătorii puternici din punct de vedere politic „prea mari pentru a eșua” din China au fost salvați de guvernul central. Aceste planuri de salvare a dezvoltatorilor i-au încurajat pe mulți să-și asume riscuri mari și să se înglodeze în datorii. Acum toate aceste lucruri reprezintă o amenințare sistemică la adresa sistemului financiar al Chinei care riscă să piardă încrederea clienților.
China va rata șansa și va aluneca pe panta descendeentă a Japoniei?
Investițiile defectuoase, scăderea exporturilor, datoria în creștere, dependența de dezvoltare și inestițiile fără logică au dus în Japonia la zeci de ani de stagnare.
Ca să evite această situație, China nu are de ales. Trebuie să favorizeze (sau să forțeze) o tranziție către noi motoare de creștere mai durabile, altfel va aluneca pe calea stagnării și a bulelor speculative care apar. Va trebui, de asemenea, să abordeze, o altă sursă de fragilitate sistemică, inegalitatea crescândă a bogăției, care deturnează partea leului către cei foarte superbogați, în timp ce puterea de cumpărare a muncitorilor stagnează.
Cu o puterea de cumpărare care stagnează, nu poate exista o economie bazată pe consum. Da, creșterea vertiginoasă a datoriei poate genera o scurtă explozie a cererii, dar aceasta nu este sustenabilă . Salariile cresc din investiții prudente care măresc productivitatea forței de muncă și a economiei, nu din construirea de apartamente goale ca în China. scrie Charles Hugh Smith pe blogul său.
